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19.03.2018

Feri-Studie warnt vor Zerfall der Europäischen Währungsunion

Die aktuelle Reformvorschläge würden die Substanz der Euro-Zone unterminieren, warnt das Feri Cognitive Finance Institute. Eine Transferunion mit zunehmenden Haftungsrisiken ist das Haupt-Szenario der Studie "Zukunftsrisiko Euro Break Up".

Foto: Bundesbank

Ein künftiger Zerfall der europäischen Währungsunion (EMU) sei keineswegs vom Tisch, zu diesem Ergebnis kommt die aktuelle Studie "Zukunftsrisiko Euro Break Up", die das Feri Cognitive Finance Institute in Frankfurt erstellt hat. Demnach sei die aktuelle Stimmungslage in Europa trügerisch: „Weder die Wahlergebnisse in Italien noch die aus Paris und Brüssel vorangetriebenen neuen Ideen tragen zur langfristigen Stabilisierung in Europa bei“, sagt Heinz- Werner Rapp, Leiter des Feri Cognitive Finance Institute und Autor der Studie. In Wahrheit gehe es bei den sogenannten Reformvorschlägen für die EMU einzig um die kreative Beschaffung neuer Finanzmittel. „Sei es durch neue Möglichkeiten für öffentliche Verschuldung oder – noch gefährlicher – durch schlichte Sozialisierung von Risiken“, so Rapp. Durch Umverteilung von Risiken im Wege einer Transferunion werde die EMU keineswegs sicherer, sondern ökonomisch schwächer, politisch fragiler und strategisch anfälliger. "Hier werden pathologische Anreizsysteme geschaffen, die die strukturellen Probleme der EMU verstärken und ihre Substanz gefährden", so Rapp. Sollte der politische Weg, wie derzeit absehbar, tatsächlich in eine Transferunion führen, drohe innerhalb der nächsten fünf bis zehn Jahre der "Euro Break Up", also ein Zerfall der EMU.

Gefährliche Transferunion?

Die Umgestaltung der Euro-Zone in eine „Transferunion“ bedeute nichts anderes als die grundsätzliche Abkehr von der ursprünglichen Idee der Währungsunion, die auf Grundlage des Maastricht-Vertrages stand und an klare Regeln gebunden war. „Dieser Weg ist nicht nur eine Bankrotterklärung für alle früheren Versprechungen einer stabilen Währungsunion; er führt auch direkt in die weitere Zerrüttung der Euro-Zone“, warnt Rapp. Das belegten sowohl ökonomische, politische wie auch spieltheoretische Analysen. „Somit stellt sich heute ganz nüchtern die Frage: ‘EMU Wake Up‘ oder ‘EMU Break Up‘?“. Die grundlegenden Probleme der Europäischen Währungsunion seien zuletzt nur überdeckt worden, speziell durch die geldpolitischen Maßnahmen der vergangenen Jahre. In den vergangenen fünf Jahren habe die Europäische Zentralbank rund 2,3 Billionen Euro an neuem Geld geschaffen und direkt in das europäische Finanzsystem gepumpt. „Mit diesem Betrag könnte man rund 23 Prozent der gesamten Staatsschulden der Euro-Zone tilgen oder ein prekäres Land wie Italien von seinen gesamten Staatsschulden befreien“, so Rapp. Doch stattdessen habe die Geldflut der EZB neue Probleme geschaffen und bestehende verschärft. 2018 werde sich als entscheidendes Jahr herausstellen, denn: „Die monetäre Intensivbetreuung der Euro-Zone durch die EZB läuft 2018 aus“.

Destruktiver Polulismus

Speziell Italien bleibe auch nach der jüngsten Wahl das schwächste Glied der EMU. „Italien hat seit Jahren ein massives ökonomisches und finanzielles Problem“, so Rapp. Doch die aktuellen Wahlergebnisse belegten erneut strikte Problemverweigerung: „Die Europa-Müdigkeit der Italiener führt inzwischen nur noch zu destruktivem Populismus“, warnt Rapp. Zu den größten langfristigen Risiken für die Europäische Währungsunion zähle jedoch die explosive Ausweitung der sogenannten Target-Salden, die ein grundlegender Konstruktionsfehler der Währungsunion seien. „Entgegen seiner ursprünglichen Zielsetzung wird das Target-System seit Jahren als kostenloser Kreditbrief missbraucht“, kritisiert Rapp. Speziell Deutschland stehe inzwischen für über 900 Milliarden Euro an Target-Salden gerade. Diese seien jedoch wenig werthaltig und könnten im Zweifel kaum jemals wieder eingefordert werden. „Von der Öffentlichkeit weitgehend unbemerkt, aber von der EZB toleriert, bauen sich hier finanzielle und politische Spannungen auf, die für die Zukunft der EMU extrem gefährlich werden können“.

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